首三句描繪荷花、荷葉，以紅妝、翠蓋來(lái)形容它們，以“擁”字襯托荷花之艷麗，以“翻”字刻畫風(fēng)吹荷葉的狀態(tài)。時(shí)當(dāng)盛夏，放眼眺望，但見水面上“接天蓮葉無(wú)窮碧，映日荷花別樣紅。”（楊萬(wàn)里《曉出凈慈送林子方》）這里用一“暗”字說(shuō)明其投影蔭蔽了水邊之地。

“波面”兩句，以澄霞比喻荷花，陳與義《虞美人》詞小序中描寫荷花云：“行舟之前后如朝霞相映，望之不斷也。”伊人亦結(jié)伴登上小舟，泛游于荷花中。采香，見范成大《吳郡志》卷八：“吳王種香于香山，使美人泛舟于溪以采香。”這里就指采摘荷花。

“有人”四句，寫飲酒游樂(lè)。歐陽(yáng)修有《漁家傲》一首，是用民歌方式渲染出歡樂(lè)的情調(diào)，可以作為對(duì)比：“花底忽聞敲兩槳，逡巡女伴來(lái)尋訪。酒盞旋將荷葉當(dāng)。蓮舟蕩，時(shí)時(shí)盞里生紅浪。花氣酒香清廝釀，花腮酒面紅相向。醉倚綠陰眠一餉。驚起望，船頭擱在沙灘上。”寫民間少女以荷葉當(dāng)酒盞，歡飲至臉龐和荷花一樣，醉眠于船中而不知船已擱淺。在本詞則僅以“水濺紅裙”和“晚醉”來(lái)概括這游樂(lè)的場(chǎng)面，他們?cè)谥壑袧娝鄳颍瑸R濕了色如荷花的紅裙，歡飲至于都有了醉意。不知不覺(jué)，已是夜幕降臨，月兒初上，風(fēng)清露涼，歡樂(lè)已隨白晝消逝，分別的時(shí)刻終于來(lái)到了。

下片連接上文寫分別以后，思念同舟賞荷的伊人。“兩凝佇”，點(diǎn)出雙方黯然難舍之情。伊人去后，唯余寂聊憂悶，耳中不聞遏云歌聲，“嬌姿”是指懷想中伊人默默無(wú)語(yǔ)的姿容，同時(shí)也關(guān)連到眼前“欲斂嬌紅向人語(yǔ)”的荷花。

“魂夢(mèng)”兩句，寫西風(fēng)乍起，想伊人別情無(wú)限，魂?duì)繅?mèng)縈，心中良苦。這里亦暗指荷花紅，蓮心苦，“朝來(lái)又覺(jué)西風(fēng)起。”“蓮子與人長(zhǎng)廝類。無(wú)好意。年年苦在中心里。”（歐陽(yáng)修《漁家傲》）

結(jié)末四句。以“遙想”兩字，設(shè)想伊人此時(shí)亦正為相思所苦，她漫步水濱，雙眉微蹙，宛如凌波仙子，縱然相隔云山萬(wàn)疊，自己亦能領(lǐng)會(huì)她的柔情。但她那優(yōu)雅的儀態(tài)和輕盈的步履，猶如四周嫣然搖動(dòng)的荷花，“日暮青蓋亭亭，情人不見，爭(zhēng)忍凌波去。只恐舞衣寒易落，愁入西風(fēng)南浦。”（姜夔《念奴嬌》）兩者如今都無(wú)由得見，這種清幽的境界，亦只好讓水際沙邊的鷗鷺去領(lǐng)略了。